… зло и кому она может быть выгодна – в этом мы и попробуем разобраться.

Банковские сказки

За время последнего серьезного обвала в Украине в 1998 - 1999 гг. многие банкиры потеряли свою долю рынка. У обывателей чувство недоверия к национальной валюте уже успело притупиться, а вот финансисты хорошо помнят прошлое и уже сегодня просчитывают сценарии возможного осеннего коллапса финансовой системы. Буквально за 10 дней (с 10 по 20 сентября) в обменниках резко начала расти маржа по долларовой позиции. Иными словами, если раньше доллар покупали по 5,30, а продавали по 5,35, зарабатывая в среднем по 5 коп. на 1 долларе, то с 18-го маржа взлетела до 11 копеек, и некоторое время курс покупки фиксировался на уровне 5,36 – 5,38, а продажи – 5,47. Правда, уже ко вторнику, 21 сентября, доллар несколько «успокоился», по крайней мере, в Киеве, где его покупали по 5,39 - 5,41, а продавали по 5,45 - 5,46.

Старожилы валютного рынка знают, что у операторов маржа растет только в том случае, если они ожидают изменений или испытывают перебои с поставкой наличной валюты. После очередного этапа роста курса продажи, банкиры попытались успокоить население, рассказывая сказки о том, что у них не хватает наличности, и поэтому, мол, они не могут удовлетворить спрос населения, под натиском которого и растет маржа. Такие «сказки», очевидно, создавались на скорую руку, и ничего, кроме иронии, у профи они вызвать не могут.

Дело в том, что поставщики наличного доллара в Украину напрямую связаны с межбанковским рынком безналичного доллара. Иными словами, для подкрепления кассы банку достаточно купить безнал на межбанке и потом обменять его на наличную валюту. Утверждения же о том, что банк не может обменять безнал на наличную валюту, и только поэтому растет курс доллара на валютном рынке, безосновательны. А потому истинные причины сентябрьской нестабильности на рынке наличной валюты куда более серьезны, чем их пытаются представить некоторые учреждения.

Густые краски

Если посмотреть на цифры и динамику основных макроэкономических показателей Украины за 2003 - 2004 гг., то вырисовывается не слишком красивая картина. В структуре украинского ВВП 58% занимал экспорт из Украины, а его сырьевой характер привязывал нас накрепко к ценам на металл, которые сейчас на подъеме, но снижение которых прогнозируют до конца текущего года.

Непонятной остается ситуация с бюджетом. Никто толком не знает, сколько реально правительство должно вернуть НДС и как такие возвраты могут повлиять на текущее состояние бюджета.

Однако все эти внутренние проблемы не так страшны для гривны, как ее длительная стабильность. Действительно, уже третий год курс гривны к доллару не меняется, а цены в гривнах растут. Вот и выходит, что доллар внутри Украины обесценивается большими темпами, чем, например, в США. Получается, что вместе с ростом цен внутри страны растут затраты экспортеров, а поскольку курс гривны к доллару стабилен и даже за последний год гривна укрепилась, то долларовая выручка в гривнах никак не растет. Вот и получается, что украинским экспортерам все меньше и меньше удается зарабатывать, а выигрывать они могут только за счет роста цен на сырьевых рынках. Что будет с Украиной, когда цены на черные металлы вернутся на уровень 1998 г.? Ответ на этот вопрос может найти каждый, вспомнив о своем финансовом благополучии в то время. Вот почему гривна обречена на девальвацию, причем это вопрос только времени.

Время «Ч»

Сколько у нас точно времени до нового дефолта, наверное, не знает никто. Тем не менее, данные НБУ говорят о том, что, похоже, что в сентябре банковский сектор не справился с резким скачком спроса на наличную валюту. Украина – страна с очень большим удельным весом наличных в обращении. Так, в июне 2004 г. каждая третья гривна, находившаяся в обращении, была наличной. Для примера, в США этот показатель был в 10 раз меньше. Большая доля «денег в кармане» усложняет управление потоками между валютным и гривневым денежным рынком. Попросту говоря, если в один из прекрасных июньских дней все жители Украины решили бы купить доллары, то они пришли бы к обменным пунктам с суммой не меньшей 39 млрд. грн., а это без малого 60% валютных резервов НБУ. Понятно, что второго массового прихода закрома Нацбанка не выдержали бы...

Вот почему размер резервов НБУ в 12 млрд. для Украины не достаточен, и когда население оживляется, предвкушая инфляционный всплеск, и начинает скупать доллары, НБУ, не желая выбрасывать на межбанк валютные резервы, усложняет процесс перетока этих средств из безнала в наличность, как бы исподтишка стимулируя уменьшение спроса на безналичном валютном рынке. Сейчас вопрос только в том, почему же Нацбанк так неохотно расстается с валютой, выстраивая многоэтажные схемы на этом рынке и будоража общественность? Наиболее вероятным ответом представляется: НБУ начал плавную девальвацию гривны, «кидая» ее вначале на наличном рынке, а затем подтягивая безналичный курс.

Это решение, кстати, вполне обосновано экономически. Не говоря уже о выгодах, которые подобный шаг сулит украинским экспортерам, - лучше уж медленная и плавная девальвация, чем дефолт, который по своим масштабам превысил бы крах 1998 г. Мы уже прогнозировали девальвацию гривны, когда оценивали логику ужесточения резервирования по валютным кредитам еще в начале сентября, и вот стали свидетелями начала этой девальвации. Давая прогноз на 1 - 2 месяца вперед, можно сказать, что если только за наличным рынком подтянется межбанк, то к началу ноября курс покупки «явного» доллара будет в районе 5,6 - 5,7 грн. за доллар, межбанк подтянется до 5,5 - 5,6 грн., не больше. Выход за эти рамки маловероятен – для этого нужны экстраординарные события. В нормальных условиях НБУ не будет идти на риск и, возможно, даже при спаде спроса вернет курсы в старые сентябрьские рамки, но в последнее верится все меньше.