За последние три года это первый случай, когда НБУ поднимает учетную ставку. В 2002 году, еще когда Нацбанк возглавлял Владимир Стельмах, двукратное снижение ставки (с 12,5% до 10%, а затем и до 8%) было инструментом давления на коммерческие банки с целью заставить их снизить стоимость кредитов и тем самым оживить ссудный рынок. Из этой затеи ничего не получилось. Банки проявили завидную корпоративную солидарность, заявив о недопустимости монетарных методов на финансово-кредитном рынке.

Более года Национальный банк Украины удерживал учетную ставку на одном и том же уровне – 7%. Ни недостаточный урожай пшеницы летом 2003 года, ни ноябрьский кризис на межбанке, вызванный «вымыванием» 7,7 млрд. грн. (спровоцированный, кстати, долларовыми интервенциями НБУ, в результате чего кредитные ставки в некоторых случаях подскочили до 70%), не подтолкнули его к радикальным действиям. Последней каплей стало подорожание уже в мае этого года горюче-смазочных материалов. Думается, именно оно, а также общий рост цен, составивший, по итогам января-мая 2004 года 12%, подтолкнули Нацбанк к повышению ставки рефинансирования с 7 до 7,5%.

Ставка рефинансирования – один из важнейших элементов финансово-кредитной политики любого государства. При этом у центральных банков небольшой выбор: они могут придерживаться позитивной реальной ставки (то есть ставка рефинансирования превышает уровень инфляции), нулевой (когда оба показателя равны) или отрицательной реальной ставки (когда уровень инфляции выше). Например, в прошлом году НБУ выдерживал линию отрицательной реальной ставки. Это стало одним из факторов макроэкономического роста, а средняя стоимость кредитов в комбанках даже при дефиците ресурсов снизилась с 29% до 17% и менее.

Однако не следует забывать, что НБУ затем и продает свои ресурсы, чтобы и самому зарабатывать. Поэтому у текущего роста ставки может быть еще одна причина: Нацбанк увидел, что не сможет достичь запланированных объемов собственных доходов, 100% которых перечисляется в госбюджет.

Не стоит забывать и про инфляционный фактор. В свете роста цен, в том числе и на бензин, логично предположить, что в НБУ, очевидно, прогнозируют снижение курса гривны, а потому и прощупывают реакцию рынка, постепенно поднимая ставку. В этом случае Нацбанк может избрать стратегию «ползучег»о повышения учетной ставки на протяжении лета, которое в Украине традиционно стабильно. Однако впереди еще осень, и кто знает, как сложится в этот раз ситуация с урожаем.

Что же касается кредитного рынка, то опыт показывает, что кредитные ставки коммерческих банков и учетная ставка Национального банка мало коррелируют между собою. Например, если осенью 2003 года при ставке НБУ в 7% кредиты предприятиям выдавали под 25 – 30%, то весной этого года при той же ставке цена ссуд была меньшей – 20 – 25% годовых.

Поэтому если кредитные ставки и возрастут, то лишь по отдельным банкам, и то незначительно. Средняя же стоимость кредитов вряд ли претерпит существенные изменения. Она ведь, как известно, определяется единственно ситуацией на ссудном рынке. Так что даже если Национальный банк поднимет учетную ставку до 10%, она все еще будет мало оказывать влияния на кредитный рынок и разве что будет сигнализировать банкирам о возможном росте инфляции. А наши банки уже давно заложили в свои кредитные ставки инфляционный фактор риска.

Но тогда именно повышение учетной ставки может стать фактором, который способен удержать на месте средний индекс кредитных ставок украинских коммерческих банков. Не хотелось бы, чтобы процесс постепенного снижения стоимости банковских ссуд, который мы уже наблюдаем около трех лет в Украине, притормозился…